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| 储能资产证券化：风口之下，门槛高悬 |
| 来源：高工储能 时间：2026/8/24 |
2026年，是储能资产资本化的元年。
4月，全国首单以电网侧独立储能电站为底层资产的机构间REITs——"财通资管—阿特斯持有型不动产资产支持专项计划(碳中和)"正式设立，并于6月在上海证券交易所挂牌，为储能资产证券化打响了"第一枪"。
申报随之升温。5月，黄河实业战略投资部总经理、黄河资本合伙人张舒向经济观察报表示："近期已有十多家储能电站业主和金融机构联系我们，希望合作申报储能电站资产机构间REITs。"
果不其然，8月3日，黄河天炜3.04亿元储能REITs项目获上交所受理。更早的7月28日，易储数智规模6.75亿元的储能机构间REITs已在深交所正式申报。另据高工储能获悉，还有更多储能电站业主正在筹备申报或考虑申报中。
截至目前，上述新增储能REITs项目尚未完成发行挂牌。
整体来看，储能资产证券化仍处在从0到1的初期阶段——风口虽已至，但准入门槛与落地难度也很高，大多电站还达不到证券化的要求，仅限于少数“优等生”。市场正在建立一套储能资产的评估和定价体系中，而这，需要时间。
摆在业主面前的“三道坎”
阿特斯立起的这个样板，点燃了各路资本的热情。张舒说："我认识的很多金融机构都在咨询或希望复制该项目，主要是看中了储能资产价值。"
这份热情，张舒和团队正用一场场培训去承接。今年以来，他们已陆续面向融资租赁、银行、险资、城投、能源类产业资本，以及谋求业务转型的地方国企，开展多场储能投融资培训。
资本为何如此热情?张舒给出的解释是："储能电站尤其是大型储能电站，正形成一种类'固收+'的资产收益模型，契合当前市场配置资金的需求。机构间REITs正式获批，让储能电站收益更趋标准化，有望吸引更多资金涌入。"
这意味着储能资产证券化进程有望提速。不过，冷静看看目前产业端的真实进度，更多储能电站项目停留在“咨询和准备阶段”。为什么?摆在业主面前的是三道坎：
第一道坎，是收益。 据业内人士反馈，在全国28个现货连续运行的省区中，只有少数几个省份的项目能实现8%的内部收益率，大量独立储能电站实际收益率只有3%—4%，甚至过半项目处于亏损状态。年化3%—4%的回报，再扣掉机构资金的成本，还能剩多少?“你挣的钱太少，谁愿意来买你的东西?”一位储能电站业主直言。
第二道坎，是政策。电力市场化改革仍在深化，规则调整本是行业常态。这位业主举了两个例子：江苏一个450MWh的项目，运营第一年收益可观，此后相关政策调整，收益水平随之回落;甘肃一个300MWh的项目，前两三年效益不错，后因补偿规则调整，回报明显下滑，最终出售退出。收益预期随规则变化而波动，是不少业主的共同感受。
具体来看，影响储能电站收益的环节不少：全国性的电价规则由国家层面制定，地方补偿标准由各省确定，结算与调度执行在电网环节——任何一个环节的调整，都可能改变项目的商业模式。简而言之，政策打个"喷嚏"，电站收益就要"感冒"。此外，政策红利也在逐步退坡，如蒙西容量补偿从2025年的0.35元/kWh退坡至2026年的0.28元/kWh。
第三道坎，是估值。证券化本质上是把电站未来的现金流提前卖出去。收益不稳，估值就上不去，自然卖不出好价。按业内实操经验，申报机构间REITs需要提前找好投资方、拿到市场认可的估值，还要自掏申报相关的中介费用;如果估值谈不拢、投资方不到位，项目只能推倒重来，费用打了水漂。
更要紧的是，资产证券化对申报企业和底层资产，本就有硬性要求。综合监管规定与业内人士透露的信息，门槛主要有四条：一是"年龄"，电站要有经得起时间检验的运营记录;二是"成绩"，所在省电力政策要稳定、收益经多轮验证可常态化结算，现金流要能覆盖运营成本与融资利息;三是"身份"，原始权益人不能一卖了之——公募REITs明文要求自持不低于20%，机构间REITs虽无强制比例，实操中也要自留部分份额绑定利益;四是"体检"，资产权属清晰、数据真实可信，缺一不可。
正如业内人士所言：“不是谁都能上车，能证券化的得是‘优等生’。”
星辰新能董事长柳娜在接受高工储能采访时还指出：“储能电站这个资产相对而言还比较新颖，如何判定这个东西是不是好，是不是能够长期保有这样的现金流，是不是能够在一定期限之内实现预期回报，目前对于金融机构来说是一个难题。现在市场其实正处在建立评估和定价体系的过程当中。”
借鉴光伏证券化经验
历经多年，光伏资产证券化走过了完整的四个阶段：2021年清洁能源进入公募REITs试点，2023年3月首单光伏公募REIT——中航京能光伏REIT上市，机构认购倍数高达123.21倍。此后明阳、特变电工等新能源REITs陆续跟进，5只产品规模超158亿元。2024年常态化发行落地，2025年8月中航京能扩募获批，成为首单"光伏+水电"混装扩募，2026年1月装入483MW水电资产、再募29.22亿元。
与此同时，2025年底以来，户用、工商业分布式光伏的持有型ABS密集落地：天合富家户用光伏ABS、碧澄能源工商业光伏半年扩募、正泰安能66.62亿元户用光伏产品获受理——光伏已走完"试点—首单—扩募—多品种铺开"的全程。
储能这边，2024年7月才首次被纳入REITs资产范围，2026年4月首单机构间REIT设立，公募REITs领域至今没有储能产品落地。对照光伏，储能证券化才刚起步。
不过，起步晚也有起步晚的好处，光伏趟过的路，储能可以直接踩着走。今年5月，通合新能源在挂牌分布式光伏机构间REIT的同时，已同步启动独立储能大储基金筹备，明确要"复制光伏REITs模式，拓展网侧储能投资与证券化路径"。也就是说，光伏证券化的经验，正在向储能外溢。
那么，储能资产证券化下一步该怎么走?光伏已经给出了路线图，结合它的经验，可以给出三条建议：
对电站业主：先把电站"养"出成绩单。投运满一定年限、攒够真实可靠的运营数据，是所有证券化路径的"准考证";优先选择电力政策稳定、结算顺畅省份的电站申报。参照光伏路径，不必一上来就奔着公募REITs去：先以机构间REITs、持有型ABS"练兵"，拿一两个标杆电站跑通"投—融—管—退"闭环，资产养熟、数据攒够后，再向公募REITs进阶，并靠扩募把更多电站装入同一产品、滚动做大。
对行业：加快建立储能资产的评估与定价体系。光伏收益模型简单，有标杆电价可参照，资产好不好一眼便知;储能收益来自容量补偿、现货套利、辅助服务多个板块，波动更大，金融机构"看不懂"，自然"不敢投"。评估标准、收益测算模型、运营数据可信度，都需要形成行业共识的"标尺"。只有让这些变得可验证，资金才会真正涌入。
对资本：退出通道不止一条。机构间REITs之外，并购、Pre-REITs基金、跨境RWA等路径都在打开。今年5月，全市场首单以Pre-REITs基金作为原始权益人的新能源机构间REITs已经挂牌。此前，碧澄能源首期2.97亿元设立半年即获批5亿元扩募，"首发—扩募"的滚动循环也已跑通。多层次退出体系，可为储能资产铺路。对资本而言，更重要的是看懂资产、算清现金流，而不是赌单一通道。
把电站养成“优等生”
证券化相当于“体检仪”，电站能不能通过“体检”，靠的是资产质量和现金流的成色。
正如派能科技首席品牌官张鹏博博士在2026高工储能峰会上所言，资产证券化，推动储能电站从 “工程资产” 向标准化 “金融资产” 转型，整套定价逻辑也随之重构。
资产价值不再只锚定前端投建成本，更要看中长期稳定的现金流收益;而现金流能否持续兑现，本质由电站运营能力决定，运营成效又高度依赖底层储能设备的可用率、衰减表现、安全可靠性与收益兑现能力。
由此，打造可适配证券化要求的优质储能电站资产，可围绕四大核心维度系统落地。
一是“好底子”，选址决定收益上限。业内普遍认为，精准选址决定约50%的收益上限。现货价差曲线、电网结构、负荷分布、政策补贴周期……选址时把这些变量看透，等于给电站上了第一道“收益锁”。设备端则要锚定长寿命、高效率、高可用率。在蒙西，冬季一次非计划停运就可能损失15万—20万元，可用率就是真金白银。
二是“好运营”，收益是运营出来的。储能电站的收益结构，正形成“容量电价压舱石+现货弹性收益+辅助服务增厚”的组合。2026年1月，国家发改委、国家能源局印发114号文，首次将新型储能纳入发电侧容量电价机制，为储能资产锁定了“类固收”的底层收益。而在现货市场，交易能力直接决定电站从“及格”到“优秀”。各省市场规则不同，成熟运营商早已从“一套模板打天下”转向“一省一策”，用AI交易系统辅助报价。正如业内常说的一句话：电站的收益不是堆出来的，是运营出来的。
三是“好数据”，真实运营数据是证券化的“身份证”。长时间真实、可靠、可追溯的运营数据，既是申报的硬门槛，也是估值定价的依据。数据越扎实，金融机构越敢给价。
四是“好权属”，产权清晰、投资关系稳定。独立储能爆发以来，大量项目由不同背景的主体联合开发，权属是否清晰、投资关系是否稳固，直接决定资产能否被金融机构接受。
据国家能源局2026年1月30日发布的数据，截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达136GW/351GWh，较2024年底增长84%;独立储能累计装机占比51.2%。今年独立储能装机规模仍在进一步扩大当中。海量的存量与增量资产，最终都要回答"投资如何回收"的问题。
目前行业首单已经破冰，但冰面之下，是层层过滤后的“优等生”选拔。
对大多数业主而言，与其盯着“证券化何时轮到我的电站”，不如先把电站运营好、把现金流做扎实——先有“印钞机”，才有“证券化”。
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