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| 石墨化为何又扼住了锂电负极的咽喉 |
| 来源：高工锂电 时间：2026/10/14 |
10月9日，滨海能源宣布了一项新的负极材料投资计划。公司拟与控股股东旭阳集团共同出资10亿元，在内蒙古乌兰察布市商都县设立合资公司，建设负极材料一体化及配套绿电项目。
其中，滨海能源认缴5.15亿元，持股51.5%;旭阳集团认缴4.85亿元，持股48.5%。
在此之前，杉杉股份和科达制造刚刚于9月下旬披露了两笔大规模扩产计划：前者拟投资51.06亿元，在内蒙古包头建设15万吨负极材料一体化项目，并额外配套5万吨石墨化产能;
后者计划投资约45亿元，在包头建设50万吨石墨负极材料一体化项目。两笔投资合计超过96亿元，新增规划负极材料产能65万吨。
仅从项目规模看，这已经是一轮颇为激进的扩产。
这轮扩产的特殊之处，在于负极材料制造的关键环节——石墨化，再次成为企业争夺的焦点。
杉杉明确提出，新项目配套的5万吨石墨化产能将用于补齐现有九原工厂的加工缺口;科达则强调其无轨移动石墨化3.0技术，以及内蒙古在能源、原料供应和运输方面的成本优势。
旭阳集团的布局更进一步，将负极制造和新能源电源项目放在同一套产业规划中。
与此同时，另一批负极企业正在经历完全不同的经营局面。
2026年上半年，尚太科技负极销量同比增长超过40%，归母净利润却下降16.6%;中科电气锂电材料业务收入增长44.29%，同期毛利率下降9.60个百分点。
两家公司都在财报中提及，石墨化外协加工成本及相关生产成本上涨正在挤压利润。
一边是老牌负极企业订单增长、制造成本承压，一边是焦化、化工背景的企业带着资本、能源资源和新工艺入场。
经历数年产能过剩之后，中国负极行业正在出现新一轮竞争格局调整的机会。
从石墨化加工向上下游延伸，再到将原料和电力纳入同一生产体系，负极企业一体化的边界正在扩大。
传统企业积累多年的材料技术、制造经验和客户关系依然重要，能源成本与工业工程能力则正在成为新进入者争夺市场份额的另一套筹码。
01 石墨化重新吃紧，老牌负极企业遭遇成本反噬
石墨化紧张在中国负极行业已经不是第一次出现。
2017年，杉杉股份便宣布投资约38亿元，在内蒙古包头建设10万吨负极材料一体化基地，从原料加工、生料加工、石墨化、碳化到成品加工，覆盖五大工序。
当时，公司已经明确提出，要利用包头的低电价优势降低石墨化成本。2019年，该基地一期投产，形成了5万吨石墨化加工能力。
尚太科技则走出了另一条依靠石墨化起家的发展路径。公司最初从事石墨化加工，随后向人造石墨负极材料延伸，逐步形成从前端加工到石墨化、成品制造的一体化能力。
这意味着，头部负极企业很早就认识到石墨化的重要性。过去十年，它们不断提高自有石墨化比例，一部分企业还通过长期合作、委外加工等方式补充产能。
但行业并未因此全面转向自有石墨化，核心原因在于不同环节的资本投入和经营风险并不相同。
石墨化是一道高耗电、高资本投入的热处理工序。人造石墨需要经过接近3000℃的高温处理，才能获得符合电池要求的晶体结构。
石墨化产线建设涉及炉体、供配电、环保和辅助设施，大规模投资通常需要数年才能完成建设和产能爬坡。
在需求不足时，企业仍需承担设备折旧、资金成本和固定人员支出。
过去，专业分工提供了更灵活的经营方式。
部分负极企业可以将资金更多投入材料研发、产品设计及客户开发，再向第三方采购石墨化加工服务;部分石墨化企业则依靠加工规模、电价和设备运行效率获得利润。
特别是在2023—2025年的行业低谷中，大量加工产能供过于求，外协加工价格持续承压，自建产能未必比外购更加经济。
这种模式在2026年面临新的考验。
根据GGII数据，2026年上半年，中国负极材料出货量达到191万吨，同比增长48%，行业产能利用率由2025年的70%提升至80%以上。
其中，储能电池出货量约485GWh，同比增长超过80%，成为负极材料需求增长的主要来源。
与此同时，动力电池快充升级、商用车电动化和出口增长继续支撑负极需求。
储能电芯正加速向500Ah以上的大容量产品迭代。
6月，国电南瑞发布的储能电芯框架采购中，587Ah电芯采购规模达到约2GWh;中国华能此前也在储能系统采购中单独划分了450Ah以上电芯的需求。
大容量化、叠加储能项目规模扩张、对长循环寿命与一致性要求的提高，正在推动负极企业增加有效产能，并调整产品结构。
对于负极材料而言，快速扩张的订单首先需要穿过石墨化这道生产工序。
相比前端粉碎、造粒和后端加工，石墨化设备建设周期较长，产品品质还受到炉温均匀性、热处理时间、装炉方式和杂质控制影响。不同规格的产能也不能完全相互替代。
行业供需变化的时间线颇为清晰。
2026年1月，有机构监测数据显示，坩埚炉石墨化加工费为8500—9500元/吨，厢式炉为7500—8500元/吨，行业仍然受到产能过剩制约。
彼时，西南地区由于枯水期电费居高、加工利润欠佳，多数独立石墨化外协企业停工，北方加工厂则维持较多订单。
到9月下旬，坩埚炉加工费已经上涨至9500—10500元/吨，厢式炉上涨至8500—9500元/吨。对应石墨化有效产能利用率较高，剩余可加工产能较少。
以两类炉型的报价区间比较，年初至9月下旬加工费整体上移约1000元/吨。
这轮变化有很强的周期性。此前加工价格过低，独立加工厂缺乏复产和扩产动力;2026年需求快速恢复，自有产能无法覆盖订单增长的负极企业增加外协采购，推动有限的有效加工产能重新趋紧。
部分停产产能即使恢复运行，也需要解决设备、人员、成本及客户质量认证等问题，难以立即转化为有效供应。
但对负极制造商来说，供需变化已经直接反映在财务报表中。
尚太科技2026年上半年实现负极材料收入41.28亿元，同比增长33.08%，负极材料销量达到19.90万吨，同比增长超过40%。
同期，负极材料营业成本增长46.52%，毛利率下降7.73个百分点至15.64%，公司归母净利润同比下降16.60%，至4.00亿元。
尚太在半年报中明确解释，受地缘政治冲突、大宗商品价格波动影响，上游焦类原材料价格抬升;与此同时，石墨化外协价格显著上涨，公司为满足订单需求大幅提高外协加工采购比重。
由于负极产品价格调整慢于上游成本上涨，利润空间受到挤压。
中科电气面临类似情况。2026年上半年，其石墨类负极材料业务收入48.50亿元，同比增长44.84%，营业成本却增长64.33%，毛利率下降10.65个百分点至10.18%。
公司明确指出，原材料价格波动、外协加工规模扩大推高了综合成本，正在加快云南10万吨一体化项目二期及四川泸州30万吨一体化项目建设，以提高石墨化自给率。
作为人造石墨负极一体化的先行者，尚太尚且无法完全抵御加工费上涨;中科电气虽然持续布局一体化基地，也需要面对自有产能扩张落后于订单增长的压力。
两家公司都在积极扩产，但在新增产能形成稳定供应之前，需要承担外协加工成本上涨带来的影响。
2026年的石墨化紧张，由此呈现出与传统行业景气周期不同的一面：需求繁荣并未同步改善所有负极企业的盈利能力，部分新增订单反而提高了外部加工成本。
不过，不同负极企业的经营表现已经开始分化。
璞泰来旗下江西紫宸等负极业务上半年销量达到9.52万吨，同比增长37.45%。
公司披露，一季度通过石墨化技改、送电曲线优化等措施控制成本，但二季度受原油、航运价格上涨影响，针状焦、石油焦成本持续增加，叠加四川紫宸新产能爬坡，成本压力有所加大。公司自6月开始推进产品价格调整。
另一家翔丰华则出现不同走势。2026年上半年，其负极材料收入同比增长59.23%，毛利率达到18.61%，同比提高6.25个百分点，产能利用率约90.17%。现有财报尚不足以将盈利改善直接归因于石墨化自供能力，但这一表现已经说明，负极行业的成本压力并未均匀地传导至所有企业。
原料价格上涨，则为这轮调整增添了另一股力量。
2026年以来，地缘政治冲突及原油、航运市场波动推高部分石油系原料成本。
石油焦、针状焦等碳材料是人造石墨负极的重要前驱体，其价格变化直接影响负极制造成本。原料涨价与石墨化外协加工费上涨同时发生，形成了双重压力。
但从现有财报和市场数据看，战争主要通过石油系原料供应和价格传导影响负极产业;石墨化加工能力趋紧，则更直接地受到此前产能过剩、资本开支收缩及2026年需求快速增长影响。
这也使得2026年的竞争呈现出两条相互交织的主线：一方面，头部负极企业正在补齐石墨化产能;另一方面，拥有石油、焦化、化工及能源资源的企业，开始寻找向负极制造延伸的机会。
02 焦化巨头带着绿电入场，负极一体化进入第二轮竞争
滨海能源提供了另一个相当具体的观察样本。
这家上市公司过去主营印刷业务。2022年旭阳体系入主后，公司开始向新能源负极材料转型，在内蒙古乌兰察布市商都县布局一体化项目。
与传统负极企业从材料研发、客户认证逐步向上游石墨化延伸的路径相比，旭阳拥有焦化和精细化工产业背景，更强调将制造、能源和资本资源集中配置。
2026年5月，旭阳集团披露，滨海能源及关联方已经在商都县规划30万吨负极材料一体化项目，并配套580MW源网荷储绿电项目。
集团预计，相关负极产能将在2026年进一步释放，同时将新能源、新材料打造为焦炭、化工之外的第三支柱产业。
随后，滨海能源的业务扩张开始反映在经营数据中。
2026年上半年，公司负极材料及代加工业务产量达到4.2万吨、销量3.9万吨，分别同比增长64%、68%。
其中，石墨化代加工业务销量2.6万吨，同比增长22%;自产负极材料销量1.3万吨，同比增长599%。
同期，滨海能源新能源业务收入达到4.16亿元，同比增长78.49%，负极材料及代工业务毛利率达到8.73%，同比提高11.79个百分点。
公司将盈利改善归因于需求增长、石墨化加工费和负极材料价格上涨，以及新产能释放后单位生产成本下降。
这一表现与尚太、中科电气形成了对照。当负极成品制造商需要增加外协加工采购时，拥有石墨化代工业务的滨海能源受益于加工价格上涨，同时依靠自产负极材料提高业务规模。
不过，两类企业的盈利基础仍有明显差距。2026年上半年，滨海能源归母净利润仍亏损2824.68万元，经营活动现金流量净额为-3.02亿元。
相比之下，尚太虽然利润下滑，仍然实现了4亿元归母净利润。滨海能源的业务毛利率改善已经得到验证，但大规模产能扩张尚未转化为稳定的公司整体盈利。
旭阳正在为此进一步投入资本。
10月9日公告中的新公司注册资本达到10亿元，由滨海能源和旭阳集团共同认缴。滨海能源表示，设立新公司是为了申请建设新的负极材料一体化及配套绿电项目，与控股股东共同出资有助于项目资本金筹措。
这种安排体现了大型产业集团支持重资产制造业务的一种方式。上市公司负责新能源材料业务经营，控股股东则直接参与项目资本投入，双方共同承担新项目的资金需求和投资风险。
而在制造端之外，旭阳更加重视电力资源的配置。
今年8月1日，滨海能源150MW一期风电项目正式并网试运行。9月的投资者交流记录显示，公司正在推进580MW绿电项目剩余产能建设，并预计20万吨一体化负极项目全面投产后，绿电覆盖率将超过50%。
公司明确表示，配套绿电有望降低负极材料的综合用电成本。
对于石墨化而言，这种配置具有很强的经济意义。
石墨化需要大量电力完成高温热处理。
以每吨产品耗电1万千瓦时作为情景测算，综合电价每下降0.1元/千瓦时，理论上就可以节约1000元/吨的加工成本。
对于年加工能力达到20万吨的项目，相同电价差异对应的年度成本影响可达2亿元。
这也解释了为什么石墨化产能长期向内蒙古等低电价地区集中，以及为什么这一轮投资仍然选择能源资源丰富的地区。
但2026年电力市场正在发生新的变化。
今年1月，内蒙古出台单一电力用户绿电直连政策;5月，国家发改委、国家能源局进一步推动多用户绿电直连。
相关政策允许工业用户与新能源电源建立更直接的供电关系，同时要求项目按规定承担输配电费、系统运行费等费用。
对于大型工业企业，电力竞争力开始更多取决于长期购电安排、自发自用比例、负荷调节能力和综合结算成本。
这意味着，拥有风光资源并不等于拥有低价电力。即便企业配套建设风电、光伏项目，仍然需要解决新能源发电波动与石墨化生产负荷之间的匹配，以及备用电源、储能和电网接入等问题。
而且，在内蒙古等工业集聚地区，石墨化正在与其他产业进入同一套电力资源配置体系。
2025年投运的乌兰察布中金数据低碳算力基地，配套20万千瓦风电、10万千瓦光伏及储能设施，规划年自发自用绿电8.48亿千瓦时。
2026年，包头铝业则继续通过新能源、自备火电和公共电网协同供电，提高绿电使用比例，当地披露其绿电占比已由不足10%提升至30%以上。
数据中心、电解铝与石墨化的用电需求不同，但它们都在寻求长期、可靠、具有价格竞争力的电力供应。这些项目共同推动新能源发电、电网接入、储能调节和工业负荷的一体化配置。
以上产业经在同一地区或发生直接的抢电竞争。因此，获取长期电力供应、配套新能源指标和电网接入条件的能力，正在成为大型工业投资需要考虑的重要因素。
旭阳的进入，正是这种变化在负极行业的体现。
而与其同时发生的，是传统石油炼化企业沿着原料供应链向电池材料延伸。
今年3月，中国石化燕山石化披露，其延迟焦化装置已经实现高端负极焦规模化、稳定化生产，截至3月16日累计产销2.4万吨。
公司通过优化原料配比、加热炉出口温度、循环比和分馏系统操作等参数，提高负极焦的硫含量、灰分和结构稳定性等质量控制水平，并将其纳入“油转特”业务方向。
中国石油锦州石化则正在研究进一步向负极成品制造延伸。9月11日，锦州石化启动10万吨/年人造石墨负极材料成品项目可行性研究报告编制采购;10月8日，相关二次采购公告再次发布。
项目拟以锦州石化自产前驱体为原料，同时研究负极材料中试线和电池测试项目，目前仍处于可研阶段。
这些项目显示，传统能源企业正在寻找原有产业链之外的新增长空间。
石油炼化企业可以利用现有焦化装置和原料加工能力生产高端碳材料，焦化和化工集团则有机会进一步投资负极成品制造。
但焦炭、石油焦和电池级负极前驱体在原料性质、质量要求及加工工艺上存在差异，传统能源企业仍然需要解决材料研发、量产一致性及客户认证问题。
这种跨界也没有局限于原料资源。
4月24日，万华化学宣布，旗下万华电池公司开发的连续石墨化技术入选2026年上海气候周相关技术榜单。
公司称，该技术利用大型化工企业在连续化生产、安全管理及热工装备方面的经验，将传统间歇式石墨化转向连续生产，反应时间由20天缩短至20小时。
传统石墨化采用间歇式高温处理，需要经历装炉、加热、保温、冷却及出炉等环节，设备周转效率受到工艺周期制约。
连续石墨化试图使物料持续通过高温处理区域，降低辅助工序占用时间，提高设备利用率和热效率。
如果能够在稳定量产条件下实现相同的材料性能，连续工艺有机会降低单位产品能耗和生产成本。不过，万华披露的20天与20小时尚需统一统计边界，反应时间缩短也不能直接等同于综合制造成本下降。
传统负极龙头已经开始布局同一技术方向。
杉杉股份2026年半年报披露，公司通过开发新型厢式炉、提高有效炉容和优化加热系统，实现石墨化产能提升与单位能耗下降。
其自研连续石墨化工艺产品已经通过头部客户核心项目验证，进入试量产阶段。
科达制造则在9月的50万吨一体化项目公告中，将无轨移动石墨化3.0技术列为成本竞争优势之一。 |
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