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| 华锐风电大跌背后：未来风电市场增速将减缓 |
| 时间：2011/1/26 |
当1月13日华锐风电（601558.SH）以几乎跌停的方式，登陆上海证券交易所之后，市场对风电产业发展前景的争议之声又一次达到了高潮。
这家世界第三、中国第一的风电企业，IPO发行价定为90元/股，部分投资人则认为，上市当天可能会突破到120元/股，但却以破发收场。昨日华锐风电小幅上涨，收盘至72.25元，但与发行价相比每股已下跌了近20元，跌幅20%。
华锐风电股价的下挫，使人们不得不深思另一个问题：被热捧了数年的风电行业，究竟会发生怎样的变化？如果能找到一些正面的答案，或许会让投资者增强对这家企业的信心，继续紧握手中的股票，等待它的恢复上扬。但若是反其道而行之，华锐风电及其他风电上市公司都将遭遇严峻考验。
股价大跌是否因估值过高？
华锐风电定价为90元/股，一开始并没有引起市场的巨大反响。
公司一位高层曾向《第一财经（微博)日报》解释，该价格是按2010年的预计净利润来估算的，约合30倍市盈率。
近日，华锐风电也宣布了该公司2010年的净利润为28亿元左右，以发行10亿股的总股数计算，确实是近30倍的市盈率。
“但是，30倍是否是华锐风电这样增速已减缓企业的合适市盈率呢？”一位不愿透露姓名的分析师周先生对此提出了疑问。
在他看来，整个风机行业都不可避免地遇到增速回调。2008年、2009年和2010年，华锐风电的主营业务收入分别是52亿、137亿和178亿（预测），同比前一年的增幅在106%、166%和30%。2010年的收入增长已明显下降。
收入下降还是其次，净利润的增幅也下降得较明显：华锐风电2008年到2010年的净利润分别为6.31亿元、18.93亿元和28亿元左右，增长率396%、200%和50%。
周先生认为，很多风机厂商的增幅都在放缓。在风电产业发展的关键时间段——2006~2009年期间，虽然全球都在遭遇金融危机，但由于中国风机企业的主要市场都在国内，相比海外公司有着更加得天独厚的优势，因而各企业不仅没有停产，反而增速明显。
但是到了2010年，整个风机市场的饱和量变得很大了，再加上大型企业的出货量已趋于稳定，因而想要再获得超高速的增长几乎是非常困难的。
市场发展前景究竟如何？
不过，虽然超高速增长难度加大，但周先生说，目前华锐风电表现出的增长速度，依然高于国际装机平均增速。
数据显示，2009年华锐风电的1.5兆瓦风机销售量为2752兆瓦，2010年和2011年估计在3800兆瓦和4600兆瓦左右。“1996年到2009年的全球风电装机量平均增幅在36%左右，相比华锐风电净利润50%的增幅还是略低一些。”周先生表示。
在他看来，今后风电装机容量是否会快速增长取决于几个层面，首先是中国的新增装机速度到底如何。
2009年，中国年度的新增装机容量为13750兆瓦，占全球份额的36%，为世界第一，其次是美国、西班牙、德国、印度以及意大利。但这几个国家的合计新增装机量都不敌中国国内，可见中国的装机速度之迅猛。
2010年，中国新增风电装机量为16000兆瓦，累计风机装机量为41827兆瓦，跃居世界第一。不过这也意味着中国的风机增速已经有一个极大的基数了，未来要保持较高的增速将面临挑战。
招商证券研究员汪刘胜告诉本报，我国装机容量超过百万千瓦级的风电省份有辽宁、内蒙古、河北和吉林。如果没有这些地区的大发展，也显然无法为风机生产商带来广阔的市场前景。
其次，华锐风电等一大批国内公司，是否真的能够引领世界的风机潮流也是关键。如果能抢占3兆瓦以上的大型风机市场，那么市场占有率依然是不小的。
华锐风电在2010年、2011年估计要产出102兆瓦和810兆瓦的3兆瓦风机产品，将给公司带来7.3亿元和40亿元的收入。不过值得注意的是，3兆瓦风机的竞争格局将是极为激烈的。
适合建设3兆瓦以上的风电场大部分是在海上。去年5月，国内海上风电项目的首轮招标启动，20多家企业展开了对近海地区的风电场竞标。
上海电气集团副总裁郑建华就表示，国内的海上大型风机厂商是西门子，其他国内公司都还在“学步”阶段，而招标的一个门槛就是要求风机厂有运行业绩，符合这一规定的风机设备商并不是很多，只有上海电气、东方电气、金风科技、华锐风电、湘电股份等不到十家公司。
但即便如此，国内一家大型风机企业的高层也认为，海上风机的竞争并不简单。去年下半年，上述海上风电项目招标中标价对外公布，中标区间在每千瓦时0.62元~0.74元之间，已远远偏离了海上风电的真实成本。这也是一种很“恶性”的竞争。而且该电价与陆上风电的价格差距也不大了。
以我国首个海上风电项目上海东大桥10万千瓦海上风电项目为例，发改委核定后的税后上网电价为0.978元/千瓦时。而目前我国陆上风电按照资源区情况共有四类标杆上网电价，分别为每千瓦时0.51元、0.54元、0.58元和0.61元。
不仅如此，海上风电产品还有很多问题需要解决。
国华能源投资有限公司一位高层表示，台风对于海上风机的影响会很大。东南沿海风机会被严重侵蚀，而长江口以北的山东、江苏等地稍微好一些。因此，如果是在东南沿海建设海上风机，必须要有很高的防侵蚀设施或者技术，但是目前国际上没有可以照搬的类似技术。
此外，由于国外的机组也不适应江苏当地淤泥质海床，国内公司能否真的研究出中国海床特性的设施，也需要较长的一段时间，而且有好的运行成绩才行。
并网难题
除了建设，对风机企业来说，另一个头疼的问题，还在于并网困境。
我国风电规模增速非常快，2009年，全国风电总装机容量在2600万千瓦左右，而建设装机容量达到了2000万千瓦以上。
此外，按照规定5万千瓦及以上的风电项目须由国家发改委核准，而一些地方政府就在同一区域连续核准4.95万千瓦的风电项目，以规避到国家发改委去核准这一环节，这是风电规模增速过快、控制难度增加的另一症结所在。
所以，尽管新疆及内蒙古等地有极大的风能储量（高达3433万千瓦和6178万千瓦），但一些正在建设的装机容量，未必能够得到电网公司的承诺，一定可以介入到真正的主干电网内。
中国风能协会副理事长施鹏飞表示，风电场、电网之间并没有取得一致，电网公司在不知道风场的建设行情时，就不会在自己的电网计划中考虑风电接纳。
金风科技董事长兼CEO武钢对此则显得很乐观。他判断，今后内蒙古地区的电网公司整合，或许会将电网接纳难题一一解决，而甘肃地区的高压输电网络的配套，也会使得新疆电力有望向甘肃进一步输送。
按照国家能源局2011年的工作计划，今年将建设内蒙古开鲁200万千瓦、甘肃酒泉二期500万千瓦、新疆哈密200万千瓦等一批新项目。这对理顺和打通输电网起到一定的推动作用。
“除了电网接纳问题之外，目前国内风电配件供应的不足，也应引起足够的重视。”东方证券研究员邹慧说道，以风机轴承为例，国外公司严重垄断整个国内风机市场，因而风机整机企业也要看配件的脸色行事。“市场高速增长的时刻，海外轴承商的断货可持续10多个月。” 邹慧说。
但一家风机企业的销售负责人则表示，配件的完善是需要一个过程的，2006年到2009年，国内风机整机在成长，配件企业也需要引入技术、消化技术、了解市场情况。
邹慧表示，从叶片方面看，中航惠腾已可以供应600千瓦、750千瓦、850千瓦、1兆瓦、1.25兆瓦到2兆瓦之间的大部分机型，而上玻院也是可以覆盖1兆瓦到2兆瓦之间的机型。
齿轮方面，重齿、南高齿、杭齿、德阳二重等公司能覆盖到大部分的中端机型，不比弗兰德等技术性企业差。南高齿和重齿公司已占国产化齿轮箱市场份额的80%以上，成长速度很快。
“我觉得增速放缓是事实，但是企业的成长性还是有的。一家公司如果利润能维持50%的同比增长，其投资价值依然存在。”邹慧说道。
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