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| 成品油关税下调将利空PTA |
| 时间：2011/6/29 |
一、国内成品油价格近况
以汽油为例，本轮原油价格下跌之前，国内汽油批发价格为9800元/吨，近期下降至9300—9600元/吨。考虑消费税因素，炼厂实际油品销售价格在此基础上还将减少约1400元/吨，汽油实际价格扣税后可能不足8000元/吨。
此次下调油品进口关税，将会加速国内汽油价格的调整。由于前期价格偏高，预计近期国内汽油批发价格将迅速下滑300—500元/吨与亚洲主流市场接轨。未来国内汽油价格与国际市场的价格联动也将更加紧密，特别是在下行期（上行期国内调价政策性延阻），国内炼厂成品油生产效益将有所下滑。
二、成品油和PX之间的关系
甲苯、二甲苯等芳烃产品具备调油和生产PX双重功能，生产调节弹性也较大。目前国内甲苯价格8300元/吨，二甲苯8800元/吨，按照汽油7600元/吨不含税价格，生产汽油实际已经出现亏损（考虑辛烷值价值及芳烃比重高等因素）。而目前PX价格为11400元/吨(折1450$)，甲苯、二甲苯生产PX尚有1500元/吨利润。
国内PX开工率去年同期仅为70%，目前由于PTA产能扩张引发的效益历史高位，开工率已提升为95%，未来还有继续向上超负荷提升的空间。本次成品油关税下调的同时增加了国内石油巨头的经营弹性，油荒时可灵活进口，规避了用油高峰时政策性压缩芳烃产量的非市场调节。
PTA目前现货价格为9300元/吨，利润仍高达1200元/吨，下半年名义产能同比大幅增长24%，已进入过剩时代，而2006—2008年上一波供应宽松周期PTA利润不足200元/吨，未来PTA的利润空间将会被持续压缩。在原油价格下跌，国内进口关税调整的影响下，我们预测未来PX价格将会向10000元/吨靠拢，届时PTA价格也将向成本一线接近（7600元/吨）。
本次成品油进口关税下调对于PTA价格将产生偏空影响。
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