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| 动力煤再度探底概率较大 |
| 时间：2014/2/7 |
产能充足，需求增长乏力，各环节库存仍处于高位
华东和南方电网的电厂煤炭库存较低，未来其补库需求会相对较强，而煤炭进口下降和产量回落也有助于在一定程度上缓解煤炭供大于求的局面。再加上政府不断加强对煤炭超能力生产和违规违法生产的管控，煤价在2月份再经历一段时间回调之后，下降压力会逐步减小。
在去年12月底攀升至631元/吨之后，环渤海动力煤价格指数迅速转头向下。截至1月22日，四周内环渤海5500大卡动力煤平均价格已经整整下跌了40元/吨，累计降幅达6.3%。而1月下旬动力煤期货1405合约曾一度跌破540元/吨。2月份，受春节因素影响，煤炭实际需求较为疲软，短期动力煤现货价格继续走弱基本没有悬念。那么，2月份之后煤价将如何演绎？会不会再度跌破去年低点？笔者认为，今年煤价存在跌破去年低点的可能。
首先，煤炭产能充足，如不加以控制，市场还将呈现明显的供大于求局面。去年11、12月份，受冬季用煤需求增加、煤价反弹回升等因素影响，内蒙古、山西、陕西三省区合计原煤产量月均接近2.4亿吨，而3—10月份三省区合计原煤产量月均不足2.1亿吨。如果今年三省区月均原煤产量继续维持在去年11、12月水平，全年三省区原煤产量月均至少超过3亿吨，增幅将超过10%。即便国内其他地区原煤产量维持不变，全国原煤产量增幅也将超过7%。这对于预计煤炭需求增幅最高只有3%左右而言，煤炭市场无疑将再度出现明显的供大于求局面，主产区动力煤价格有望跌破去年低点。
其次，经济增长与用电需求增长双双放缓，再加上水电出力回升，动力煤需求增长乏力。2013年，全年火电发电量同比增长6.9%，其中绝大部分增量发生在下半年，原因在于，除了经济增长有所回升之外，夏季多数省区遭遇罕见高温，加之7—10月份水电出力同比连续下降也功不可没。2013年，全国新增水电装机容量2993万千瓦，水电装机总容量增长12%，如果今年水电来水正常，水电发电量可能再度出现大幅增长。与此同时，受经济结构调整、出口增长乏力等因素影响，今年经济增速不说会进一步放缓，但至少很难在去年基础上进一步提升，电力需求增长势必会受到制约。比如，作为耗电量最大的工业产品，去年全年粗钢产量同比增长7.5%，预计今年增幅很难再达到去年水平，全年全社会用电量增幅很可能会低于去年。用电量增长放缓，再加上水电出力提升，单位发电煤耗不断下降，今年动力煤需求形势确实不容乐观。
再次，今年国际市场动力煤价格有可能再度跌至去年8、9月份低点。去年，以环渤海为代表的国内动力煤价格经历了过山车行情，以澳大利亚纽卡斯尔港为代表的国际市场动力煤价格同样也经历了过山车行情，前8个月持续振荡走弱，9月份之后快速反弹回升。去年前8个月国际煤价之所以持续振荡走弱，原因主要有两点：一是以中国为代表的煤炭进口国需求减弱，进口增长放缓；二是作为商品货币的澳元兑美元持续振荡走弱。
9月份之后国际煤价之所以快速反弹回升，一方面是因为澳元兑美元出现短暂升值，另一方面则受益于中国等国家煤炭进口需求增加，数据显示，去年11、12月份中国煤炭进口量分别回升至2843万吨和3545万吨，12月份进口量更是创下有史以来单月进口新高，这也是去年10月中下旬之后澳元再度大幅贬值，而国际市场动力煤价格仍然坚挺的重要原因。
目前，促使国际动力煤价格下滑的因素再度增强。一方面，澳元兑美元在去年9、10月份经历了短暂升值之后，10月中下旬以来再度回落，今年1月下旬，澳元兑美元汇率跌破0.87，已经低于去年8月底9月初的低点，较去年10月份高点累计下跌超过10%。而且受美联储逐步缩减量化宽松规模、新兴经济体经济增长整体放缓等因素影响，今年澳元汇率不排除进一步走弱。另一方面，由于国内煤炭需求增长乏力，国内动力煤价格再度回落，下游用户采购积极性下降，煤炭贸易市场风险再度加大，现货煤炭进口势必会受到一定影响，之前支撑国际煤价的需求因素将有所减弱。总之，澳元贬值加上需求减弱，今年国际煤价很有可能再度跌至去年8、9月份低点，届时国内国际煤价很有可能形成交替下跌态势。
最后，与去年同期相比，目前各环节煤炭库存整体仍均处于高位。一是煤矿环节煤炭库存仍然处于高位，数据显示，去年12月底全国国有重点煤矿煤炭库存合计为3855万吨，较2012年年末增加250万吨；二是中转港口煤炭库存处于较高水平，数据显示，截至今年1月23日，秦皇岛港、国投曹妃甸港和国投京唐港三港煤炭库存合计达到1333万吨，较去年同期增加近100万吨，处于近两年来相对较高水平；三是电厂煤炭库存整体仍处于高位，截至今年1月10日，全国重点电厂煤炭库存合计为8270万吨，较去年同期增加433万吨，平均可用19天，同比增加1天。高企的煤炭库存必然会给煤价回调带来压力，特别是在影响煤市的其他因素发生利空变化时，煤炭高库存必然会成为煤价回调的助推器。
综合以上几方面看，今年的动力煤市场确实不容乐观，煤价存在再度探底的可能。另一方面，探底可能性虽然存在，但是不是就一定会再度探底呢？
宏观经济增速放缓，水电出力提升，动力煤需求增长乏力，煤炭库存高企，以上因素客观存在，煤炭企业无法控制。但目前市场上还具备一些积极因素，如果煤炭企业控制得好，或许会避免煤价再度探底。
一是目前华东和南方电网电厂煤炭库存相对较低。全国重点电厂煤炭库存水平整体较高的同时，华东和南方电网范围电厂煤炭库存水平却相对较低。去年12月末，华东电网和南方电网范围电厂煤炭库存分别为1200万吨和1107万吨，较2012年12月末分别减少209万吨和403万吨。另有数据显示，今年1月22日，浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能等六大集团沿海区域电厂煤炭库存合计1193万吨，较去年同期减少239万吨。
二是2月份之后煤炭进口或将再度回落。由于1月份以来国内煤价快速回调，进口煤市场风险再度加大，短期现货煤炭进口势必会受到一定影响。2、3月份煤炭进口量可能再度降至2500万吨左右，煤炭进口将告别快速增长，同比整体或基本持平。
三是1、2月份原煤产量会出现周期性回落。受节假日和安全生产等因素影响，1、2月份原煤产量会出现下滑，一定程度上有助于缓和市场供求宽松状况。
综合来看，华东和南方电网的电厂煤炭库存较低，未来其补库需求会相对较强，而煤炭进口下降和产量回落也有助于在一定程度上缓解煤炭供大于求的局面。再加上政府不断加强对煤炭超能力生产和违规违法生产的管控，煤价在2月份再经历一段时间回调之后，下降压力会逐步减小。但是要从根本上避免煤价再度探底，煤炭企业还要主动加强对生产的控制，坚持以销定产，避免产量出现过快增长。
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