近期，郑州动力煤期货1609合约增仓上涨，突破400关口，从期货价格上涨的核心逻辑来看，主要集中在供给侧改革造成的煤炭减产预期及大型煤炭企业上调下水煤价格，同时，夏季用煤高峰到来也在一定程度上刺激价格上涨，但期货价格涨速过快，期现货价差拉大，后期涨势将有所放缓，可能面临一定调整压力。

期现货价差拉大引发进口套利机会

近期现货价格涨势慢于期货，进口煤成本维持在390元/吨附近，期现货价格拉大，期货价格上涨到410附近后，套利空间增大，进口煤贸易商加大了对进口动力煤的采购力度，从而对国内市场快速上涨形成一定的冲击，一旦价格继续上涨，进口量或将增加。

动力煤期现货价差走势

前期，受大矿涨价传闻影响，电厂开启补库存，煤炭“4+1”会议决定下水煤价格提高，坑口煤价格上涨明显，存在部分透支，但后期电厂补库存有所减弱，现货价格涨势或将收窄。

真实升水比想象中大

动煤1609由于还是执行老规则，南方交割升水和“毒煤”因素还存在，预计1609定价仍是在南方可门港，目前期货价格在410左右，升水北方（现货价390）20元，但升水南方或更多，因为如果交割在南方，则接货的真实价格是410+25=435元的成本，相当于升水北方（现货价390）45元，并且还可能是“毒煤”。这个是需要关注的。

涨势太快可能引发部分煤矿复产担忧

煤价快速反弹可能会刺激部分产能复产担忧，年初钢材市场因为现货价格大幅上涨，生产利润快速攀升，导致关停产能重新开工，影响供给侧改革效果，对去产能造成新的压力。

近期煤炭市场去产能导致减产明显，1-4月我国累计共生产原煤108100万吨，同比减少6.8%。虽然煤炭产量总体下降明显，但非国有煤矿的产量却有所增加。内蒙古安监局公布的数据显示，内蒙古国有重点煤矿减产8682.65万吨，减少31.09%，但国有地方煤矿却增产2095.55万吨，增长374.07%；乡镇煤矿增产1537.88万吨，增长93.42%。

用电需求出现拐点，水电替代周期开启

国家能源局18日发布数据,4月份,全社会用电量4569亿千瓦时,同比增长1.9%,增速比3月份回落3.7个百分点。自从去年9月全社会用电量同比增速创下-0.2%的低点之后，其后就开始呈不断上升趋势，并于今年3月攀升至5.6%的高点，但4月该数据仅为1.9%，系半年来增速上行态势首次出现拐点。

水电火电发电量情况

后市来看，煤炭市场关注的焦点依旧是供给侧改革，但随着价格的快速拉涨，进口煤价格洼地优势将显现，对国内市场将造成一定冲击，影响价格上涨速度，后期期价涨速会有所放缓甚至回调，靠资金推动的行情是不可持续的，随着价格的走高，交割月的靠近，会有越来越多的产业客户保值力量参与进来，抓住这次难得的套利机会。