煤炭价格的持续上涨将使得高等级煤炭债的性价比高企。

近日，煤炭价格的过快上涨可能导致发改委进一步采取措施稳定价格，但中长期来看供给持续收缩导致价格依然看涨。

国信证券固收团队近期关于债市的报告称，煤炭价格的持续上行以及煤炭行业盈利数据的持续好转无疑可以大大缓解投资者对煤炭债的信用风险担忧，后续随着居民信用收缩的证实，利率重启下行模式，高等级煤炭债的性价比将愈发凸显出来，届时高等级煤炭债行业利差或打破目前的僵局开始较明显下行。

从历史情况来看，行业利差与行业盈利关系非常密切。

从今年煤炭行业与钢铁行业AAA级信用债的行业利差走势情况来看，二者走势基本一致，但幅度上有明显差异。

年初时，二者AAA级行业利差非常接近，均处于50-60BP之间，随后二者的行业利差先下行后上行，到6月底，行业利差同时达到最高点，此时行业利差绝对值亦很接近，均大约在110BP左右。7月起，二者行业利差开始持续下行，但钢铁行业利差下行幅度明显大于煤炭行业，二者行业利差出现较为明显的分化。截至10月18日，这种分化已经持续了超过三个月且较7月底有所扩大。

这种分化主要是由于行业的盈利能力所导致。

5月份钢铁行业当月利润总额230亿元，是目前为止全年最高水平，5月钢铁行业的巨额利润使得其累计利润同比增速大幅提升至74.8%，6月底这个盈利数据公布后钢铁行业利差开始明显下行。

对比之下，2016年以来煤炭行业累计利润同比虽然有所好转，但截至7月份其累计利润同比增速仍为负值，这成为制约煤炭行业利差下行的重要因素。

今年初，中国确定煤炭全年去产能任务为2.5亿吨，截至6月底，去产能仅完成了任务的29%，此后中国煤炭去产能便开始追赶进度，7月底完成进度为任务的47%，8月底则急速完成了60%，截至今年9月底则已经完成全年目标任务量的80%以上。7月以来去产能进度加速，三季度持续大比例去产能也导致近期煤炭价格持续上涨。

8月煤炭行业当月利润总额较之前月份增加较多，使得8月其累计利润同比增速自2012年6月以来首次转正，这与煤炭价格自7月底开始加速上涨有很大的关系。8月底环渤海动力煤价格较7月底上涨约15%，9月底环渤海动力煤价格较8月底继续上涨约14%。

在冬储来临前，政府可能继续出台相关政策，增加煤炭供应、稳定煤炭价格。但后续来看，政府有较坚定的决心推行去产能政策，将导致行业供需关系的持续改善，煤炭价格也将持续温和上升，煤炭企业的盈利能力将有较大改善空间，其行业利差将持续上行。