工业回暖和寒冷天气致2009 年用电增速先抑后扬

    2009 年累计用电量达到36430 亿千瓦时,同比增长5.96%,增速超过年初市场预期。受季节性因素影响,以及寒潮提前到来导致冬季取暖用电需求上升,12 月单月用电增速仍维持25.65%的高位。

    2009 年累计利用小时创近年新低,水火电利用小时继续分化

    受来水偏枯影响加剧,水电利用小时回落速度加快,用电增速的上升体现为火电机组利用小时的稳步上升。2009 年累计平均利用小时为4527 小时,比去年下降121 小时,创近年来新低;水电利用小时3264 小时,比去年下降325 小时;火电利用小时4839 小时,比去年下降46 小时。

    新增装机增速小幅萎缩,火电新增装机创历史新低

    2009 年新增装机情况出现小幅下降,累计火电新增装机容量创下历史低位。

    一方面,电源结构不断优化,国家对于水电等清洁能源投资力度加大;另一方面,经历了2008 年火电行业的全面亏损,使得国家对新建火电项目的审批趋严,2008 年以来新核准主要集中于“上大压小”项目。

    市场煤价维持高位,合同煤价上涨30—50 元/吨

    近期,秦皇岛各煤种价格上涨约65 元/吨。我们预计,短期内煤炭价格仍将高位运行。一方面,冰雪天气导致煤炭运输不畅,煤炭吃紧,电厂煤炭库存可用天数下降至8 天;另一方面,供暖用煤需求量放大。2010 年合同煤价于近期签订,煤价涨幅30-50 元/吨。其中,神华和中煤长协价格上涨30 元/吨,涨幅略低于此前市场50 元/吨的预期。

    投资策略:维持电力行业“中性”评级

    受季节性因素影响,短期内市场煤价仍将维持高位,尽管季节性因素消退后,市场煤价有望冲高回落,但是对股价刺激作用有限。近期煤价大幅上涨,股价并没有出现大幅下降,市场对目前高煤价不能持续已经形成一定预期。

    2010 年合同煤价于近期签订,煤价上涨30-50 元/吨,涨幅已经触发煤电联动条件,电价面临调整压力,但2010 年上半年调整的可能性不大。维持电力行业“中性”评级。