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| 电力：用电量快增 关注煤炭自给率 |
| 时间：2010/4/19 |
政策环境：多重手段促进节能。缓解能源供应紧张和降低单位GDP 能耗是本届政府的一项重要任务，2010 年2 月6 日和4 月2 日国务院分别出台了《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》和《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》，分别从生产环节和消费环节入手，促进节能减排的落实，我们判断能源消费增速将放缓。
供需关系：用电量高速增长，利用小时提升。截至到3 月底，全国发、用电量增速都维持在高位，超过20％。我们认为，这一方面是去年基数较低的影响，另一方面也反映出经济的超预期回升。由于去年发用电量增速从6 月份开始大幅提升，预计今年用电量增速下降要等到月份以后。不过，从绝对量来看，全社会用电量各月都将保持在较高水平。
煤炭价格：价格超越2008 年，关注资源税改革。2010 年以来，煤炭价格一直维持在高位水平，年初以来秦皇岛各个煤种的平均销售价格比2009 年平均价都上涨20％以上。虽然最高价还没有超过2008 年，但是山西优混和山西大混的平均价格已经超过2008 年的平均水平。3 月份以来，沿海运费平均上涨25～30 元，通过临时定船运煤的发电企业受负面影响会较大。预计今年煤炭资源税改革将出台，对电力行业影响暂不确定。
投资策略：关注煤炭自给率高的公司。电力板块PB 优势较大，PE 优势尚不明显。我们建议关注煤炭自给率较高的公司，在高煤价下同样能够获得较好的业绩。同时建议关注主题性投资机会，例如节能、环保、重组类的公司。
二季度重点推荐国电电力、金山股份。国电电力是大电力公司中的首选，公司既有业绩，又有权证行权的概念，还要持续增发收购资产，价值持续增长。
金山股份是小公司中的首选，公司装机在2010 年爆发式增长，业绩体现在2011 年，新能源概念也使公司能够享受更高的PE。
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