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| 南风股份：核电第一龙头地位无可撼动 |
| 时间：2010/7/15 |
核电业务推动公司业绩高增长，给予“增持”评级。南风股份半年报净利润预增60%-90%，符合市场预期。我们维持公司全年净利润78%增长，EPS为0.94元的盈利预测。我们认为公司作为核岛HVAC（核电站核岛通风空调系统设备）设备领域绝对龙头，将充分受益中国核电建设。今年核电招标有望超市场预期，公司未来业绩超预期是大概率事件。给予公司“增持”评级，目标价格50元。
公司核岛HVAC设备第一龙头地位无可撼动。我们认为南风仍将保持在核岛HVAC市场60%以上的市场占有率，王者地位仍将继续：1）公司是目前国内唯一能提供核岛HVAC总包设备的厂商，也是全球唯一能够提供三代核电站核岛HVAC设备+设计总包的厂商。近期公告中标阳江核电项目，继续囊括全部的核岛HVAC总包订单。我们判断，总包将是未来的主流，占比将持续上升。目前来看，其他竞争者短期内仍无法实现总包能力，南风市场份额将持续上升；2）风机大厂不会对南风形成竞争威胁。沈鼓、陕鼓等大厂具备生产整套设备的实力，但这些企业都以重型石油、石化产品为主。如果介入轻型核电产品领域，重新建模、测试、建立质保体系至少需要1年的时间，而供货业绩的积累需要更长的时间，2-3年内不会对南风形成竞争压力。
核电建设进度或超预期，公司未来业绩超预期是大概率事件。目前市场对今年上调2020年核电装机规划至0.8亿-1亿千瓦，已经有充分预期。
但根据我们了解的情况，今年或有15个反应堆以上的核电项目将进行招标，核电建设进度有望超过市场预期。南风作为核岛HVAC第一龙头，将充分受益核电建设提速。根据核电建设进度，核岛HVAC设备将在核电站开工后第11个月开始为公司贡献业绩，南风2011、2012年业绩超预期将是大概率事件。
海外核电市场为南风打开成长空间。我国的台山核电项目如果能够顺利建成，将成为世界范围内第一个EPR技术反应堆。而中广核-阿海珐也将成为首个建成三代EPR核电站的企业，未来在国际核电项目招标中的优势非常明显。南风目前承接了中广核全部核电项目的核岛HVAC订单，与中广核合作顺畅，并且是全球第一个完成EPR核岛HVAC产品制造的厂商。
我们认为，未来南方风机有望借助中广核-阿海珐的平台实现产品出口，海外市场有望成为南风潜在的利润增长点。
盈利预测。综上所述，我们预计公司2010-2012年净利润分别为0.89亿、1.40亿和2.72亿元，每股收益分别为0.94元、1.49元和2.89元，复合增速60%。
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