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| 今年以来累计涨超75％ 美降息周期下有色金属行情可期 |
| 来源：中国证券报 时间：2025/12/17 |
今年以来，有色金属板块表现亮眼，中证申万有色金属指数累计上涨75.82%，位居申万一级行业涨幅榜前列。其中，铜、黄金、铅锌等细分品种涨幅居前，工业金属成为板块上涨主要驱动力。
机构人士认为，在全球宏观流动性宽松的背景下，有色金属凭借供需刚性、避险属性及绿色转型需求，中长期配置价值凸显，尤其看好铜、铝、黄金“避险三剑客”，优先布局拥有核心矿权的龙头企业，重点关注具备深加工能力的标的。
有色金属板块领跑A股
Wind数据显示，截至12月16日，中证申万有色金属指数今年以来累计上涨75.82%，位居申万一级行业涨幅榜前列。
细分来看，有色金属板块内部呈现结构性行情，工业金属品种领涨，成为板块上涨的主要驱动力。申万铜指数今年以来累计涨幅达100.57%，位居板块内首位；申万黄金指数累计涨幅为79.17%；申万铅锌指数累计涨幅为75.06%；申万铝指数累计涨幅为51.75%。
资金面上，市场情绪持续高涨。12月11日美联储如期降息25个基点后，有色金属相关ETF连续多日迎来资金净流入。截至12月15日，南方中证申万有色金属ETF近一周获净流入4.68亿元，万家中证工业有色金属主题ETF、大成有色金属期货ETF均获超2亿元净流入。此外，Wind数据显示，目前有3只有色金属主题ETF申报，机构布局意愿明显。
配置价值凸显
自今年9月美联储开启降息周期以来，铜、铝、锡、黄金等品种价格同步走强。宏观流动性宽松叠加地缘冲突带来的避险情绪，对有色金属价格形成明显利好。
中信建投证券认为，在四季度全球宏观经济波动加剧与地缘局势冲突升级的背景下，有色金属凭借供需刚性、“反内卷”政策红利及避险属性，成为中长期资产配置的核心标的。
除宏观利好外，基本面因素同样为有色金属价格提供有力支撑。从供给端来看，工业金属库存当前处于历史低位，供应端约束日益突出。中邮证券的数据显示，铜方面，全球精炼铜库存持续去化，截至11月30日，全球期末库存量为1451千吨，处于近35年低位。此外，受印尼格拉斯伯格矿区减产、智利铜企生产扰动影响，铜产能释放受限。
铝方面，电解铝产能利用率接近满产极限。12月11日，主流社库电解铝库存为58.4万吨，处于历史偏低水平，支撑价格韧性。
锡方面，主产区缅甸Bisie矿撤侨事件强化供应链断裂预期，尼日利亚产区的供应亦受扰动。
从需求端来看，在绿色转型的大趋势下，新能源汽车、AI算力基础设施建设成为铜、铝消费新增长极。东兴证券的数据显示，2025年前三季度，新能源汽车及充电桩用铜需求显著增长，中国铜表观消费量同比增长8%，铜材产量同比增长14%，带动铜消费结构升级。
铝在“以铝代铜”趋势下加速渗透，空调热交换器、新能源车电池托盘等领域需求持续释放，推动铝材消费韧性超预期。
机构看好“避险三剑客”
12月16日，中证申万有色金属指数下跌2.63%。尽管近期板块面临回调，但机构普遍认为，在宏观宽松的大前提下，有色金属长期配置逻辑依然稳固。
中邮证券认为，因头部铜矿企业自由港和泰克资源产量预期下调，2026年铜或面临供需紧张。铝在新能源、电力等领域需求保持韧性，价格有望随铜价修复。锡短期供应扰动难解，价格中枢或维持高位。贵金属受益于美联储降息和去美元化趋势，价格上行空间可观。
中信建投尤其看好铜、铝、黄金“避险三剑客”。铜作为绿色经济“血液”，全球铜矿资本开支长期低迷导致新增产能有限，而新能源与AI数据中心建设催生增量需求，2025年全球铜供需缺口将扩大至80万吨。铝的绿电属性将使其在碳关税时代获得溢价，水电铝企业具备长期配置价值。黄金方面，在地缘冲突与美元信用弱化背景下，央行购金量连续18个月净增持，金价有望继续创新高。
投资策略上，中信建投建议紧扣“供应刚性+绿色溢价”双主线，优先布局拥有核心矿权的龙头企业，重点关注具备深加工能力的标的。 |
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