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| 兖州煤业：持续扩张为中长期增长前景提供保障 |
| 时间：2011/1/4 |
增资兖煤澳洲有助于减少部分财务成本，但影响有限。截至9月30日兖煤澳洲资产负债率高达92%，其中账面贷款高达35亿澳元。本次增资后将偿还贷款6.9亿澳元，有助于减少财务成本5560万元(约为净利润1%)并优化兖煤澳洲财务结构，为2012年前上市积极做准备。
Ashton收购价格合理(与收购Felix的价格基本一致)，而Minerva出售价格略高。收购Ashton股权和出售Minerva股权的交易使公司权益产能净增加13.2万吨，权益可采储量净增加1691.4万吨，净支付对价为3.42亿元，折合储量价格为20.2元/吨(低于收购Felix时约40元/吨的价格)，较为便宜。
设立未来能源公司将继续增加煤炭业务长期增长点。未来能源公司负责开发榆林煤制油及配套金鸡滩煤矿项目，该矿资源量18.7亿吨，可采储量10.4亿吨，设计产能800万吨。公司介入后将增加权益可采储量2.6亿吨或10%、增加权益产能200万吨或4%。尽管目前该矿还未生产，但为公司长期增长提供了保障。
维持“审慎推荐”并重申偏好。目前A/H股2011年P/E分别为16.3倍和11.5倍，估值较为安全。澳洲交易项目和金鸡滩项目继续改善公司增长前景，而增资兖煤澳洲也意味着距离2012年底前兖煤澳洲上市和公司经济总量翻番的目标更近了一步，维持“审慎推荐”评级。根据中金宏观组的判断，2011年3月份之前为政策观察期，如果不出现进一步紧缩性调控，我们认为煤炭板块具有较高的上行概率，重申对兖州煤业的偏好。
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