上半年净利同比减少7.6%。上半年实现营业收入101.80 亿元，同比减少7.2%；实现归属于母公司股东净利润18.26 亿元，同比减少7.6%， EPS0.79 元。其中二季度净利同比减少15.2%。

上半年原煤价格同比微涨1.4%，煤炭业务毛利率基本持平。上半年公司生产原煤1646.9 万吨，同比减少74.6 万吨，主要是由于整合矿井工程煤量减少；煤炭销量1343.5 万吨，同比减少91.8 万吨。吨煤价格722.9 元，同比微涨1.4%；煤炭业务毛利率45.1%，同比小幅下滑0.3 个百分点。由于焦炭价格倒挂，公司焦炭业务出现较大范围减产，毛利率也由去年的0.9%j 降至今年的-9.6%。

喷吹煤产量占比提升，本部各矿盈利同比正增长。按照当前价格水平估算，生产一吨喷吹煤要比生产一吨洗精煤多挣80 元；公司本部各矿上半年降低了洗精煤、洗块煤的产量，提高了喷吹煤的产量，通过产品结构调整公司较好的应对了煤价下行的压力。本部上半年产量同比持平，净利增长5.1%，是少数本部矿井上半年实现盈利正增长的冶金煤类公司。

蒲县整合矿井中过半数12 年有望投产。除宇鑫煤业（90 万吨）技改尚未开工之外，蒲县其他整合矿井（产能630 万吨）技改进度基本争产，年内有5-6 座矿井有望投产，预计12 年临汾整合矿将贡献150 万吨产量。忻州整合矿（780 万吨）进度偏慢，预计忻州整合矿大规模释放的时点在14-15 年。

外延增长难挡煤价下行。随着整合矿井的陆续投产，预计12-14 年公司煤炭产量分别为3515、3750、4345 万吨，但年内喷吹煤及动力现货煤价格的大幅走低是今明两年业绩走向的主导因素，预计12、13 年EPS 分别为1.38、1.27 元，维持“增持”评级。