就在淡马锡控股执行董事兼执行总裁何晶2月初宣布退任后不久，一则关于淡马锡减持中行、建行等中资H股的消息在市场突然传开，有分析人士推测淡马锡抛售中资银行股是为了断臂自救。

      虽然淡马锡最终没有大规模抛售中资银行的行为出现，但根据其披露的财务数据显示，淡马锡在去年4月至11月间巨亏390亿美元，仅投资美林银行股票的损失就达到了25亿美元左右。

      要知道，这个管理总值超过1000亿美元的投资控股公司曾经是无数企业的偶像。

      王会生曾三次拜访淡马锡，尽管社会体制、政治体制完全不同，不好对标，但王会生也承认国投在某些方面和淡马锡很像。“淡马锡也是上面一个母公司，下面若干业务板块，这些板块一个一个都是上市公司，国投也是这个理念。”

      淡马锡的巨亏，不少人认为这实际是淡马锡自身模式导致的，但在王会生看来，特殊情形下的亏损并不能说明淡马锡的模式或者管理有什么大问题，“实际上，他们在海外的投资方向主要是新兴发展中国家的金融和信息领域，但正好金融危机被他们给赶上了。”

    同样不幸赶上这轮金融危机的还有GE，这也是王会生喜欢当作国投标杆的偶像级企业。“GE是实业起家，搞到一定程度后，韦尔奇开始发展金融，最后金融、实业各占一半。我曾经参观GE的金融公司，它有一块很大的显示屏，把所有金融品种和地区做了一个横纵坐标，然后在上面标注出哪些是做了，哪些还没做。当然，大部分都显示是做了的，这让我感到很震撼。”

      淡马锡和GE在投资控股模式上带给王会生颇多思考，但当王会生向记者讲述国投投资控股模式的演变时，却不断重复着一句话：国投是摸着石头过河的。因为中国市场太大，环境太特殊了。

      在上世纪90年代，国投成立的初期，所有人对投资控股类公司的盈利模式都吃不准，国投一开始只能是将手里的钱放贷给其他企业，产生的利息收入几乎就是公司所有的利润来源；2000年国投探索要做战略控股型公司，开始有了一些项目转让的收益，但利润很少；到了2002年，国投开始强调财务指标的控制，此时控股项目的利润分红成了主体，但比例只略高于利息收入。

      目前，国投的利润来源80%以上是通过控股项目分红和资本运作收益，而贷款利息收入已经可以忽略不计了。可这并不代表国投的盈利模式与成熟市场的投资控股公司开始趋同。“在国外成熟市场，像基金管理公司、PE等投资公司的标准是不控股，只投个10%、20%，然后等上市以后卖掉，再去寻找新的项目。”王会生认为真正的投资控股公司应该专注于能否捕捉到成长性好且发展快的项目上。

      但是，这种模式在一个尚未发育成熟的市场中是无法适用的。“如果你在国内市场上只投10%、20%，不去控股，那投资人其实一点话语权都没有，人家告诉你今年不分红，明年也不分红，再加上没有什么退出机制，你会一点办法都没有。”

      对于投资控股公司来说，股权转让收益与分红应当都是利润的重要来源。现在，国投在股权转让这块收益上的比例并不高。王会生出任总裁后，国投从海拉汽车灯、 海正药业(行情 股吧)等一批投资项目股权大幅增值后成功退出。不过，这些股权转让的项目基本都不是通过上市退出收回的。

      “中国真正的股权流通也就是这几年的事，说心里话，以前是我们想退退不出去，现在好了都是股份制，都要上市，上市以后股权退出对于我们投资公司来说更好。产业公司追求的是市场占有率，它很少退出，而投资控股公司本身追求的就是它的增值能力。”

      然而，王会生认为现在国投的发展还没到那种大进大出的阶段，并且国家赋予国投的使命和责任也要求公司必须将一些重要的产业项目和已经发展成为产业链的项目长期保留。或许，用“一种从实业开发入手，基于发展战略和投资原则进行投资拥有股权，通过科学管理提升投资企业价值，通过资本经营实现企业价值最大化的发展道路，一种资产经营与资本经营相结合，一种实体经济和虚拟经济相结合，一种战略管理和财务管理相结合的发展模式和管理体系的投资控股公司”的提法，更符合用来表述国投的投资控股模式。