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| 电力设备：步入快速恢复期 |
| 时间：2010/5/11 |
整体上看，行业步入快速恢复期。从营业收入上看，电力设备板块表现出较为稳定的增长态势，2009年营收同比增速为8.84%，2010年一季度营收同比增速为16.52%；从净利润指标看，2009年同比增长39.29%，2010年一季度同比增长39.23%，与A股整体的表现相比，金融危机后恢复速度更好。
2009年电力设备板块整体毛利率为21.52%，同比提高0.79个百分点；2010年一季度毛利率为21.74，同比提高1.42个百分点。从销售净利率来看，电力设备板块2009年中期以来，保持在7.6%左右。
2010年全年电力设备整体营收增速为8.84%，其中二次设备营业收入增速最快，为17.71%；其次为电源设备，为10.23%；增速最慢的为一次设备，为7.02%。从2010年一季度的数据看，一次设备和二次设备均步入快速增长的通道，营收增速分别为26.43%和30.46%，而电源设备增速下降为8.23%。
毛利率整体变化不大，但公司之间分化明显。整体上看，电力设备细分板块毛利率变化不大，二次设备毛利率维持在33%以上，一次设备毛利率维持在23%左右，电源设备在维持在18%左右。从细分板块的上市公司来看，由于消化原材料涨价能力的不同，以及产品结构变化对毛利率正面影响的差异，使得出现较大的分化。
从电力设备细分行业看，二次设备估值依然最高，达到60.28倍，一次设备为41.36倍，电源设备为38.79倍。二次设备板块上市公司主要为中小板和创业板，普遍具有较高估值水平，2009年市盈率超过60倍。受益于节能需求、一次设备智能化以及智能电网投资的拉动，我们认为二次设备板块盈利增速超出行业平均水平，可以支撑合理的估值为2010年40-45倍，2011年30-35倍。
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